RBI-guvernøren avgir pengepolitisk erklæring

RBI-guvernør Shaktikanta Das har avgitt pengepolitisk uttalelse i dag.

Viktige punkter

1. Indisk økonomi er fortsatt robust. 

2. Inflasjonen har vist tegn til moderasjon og det verste er bak oss. 

3. Befordrende forhold for makroøkonomisk stabilitet som gjenspeiles i moderasjon i inflasjonen, finanspolitisk konsolidering og forventningen om at underskuddet på driftsbalansen sannsynligvis vil avta i de kommende kvartalene.  

4. Indiske rupi har vært en av de minst volatile valutaene blant sine asiatiske jevnaldrende i 2022 og fortsetter å være det i år også.  

5. Den reale styringsrenten har flyttet inn til positivt territorium og banksystemet har gått ut av Chakravyuh overskuddslikviditet uten å forårsake forstyrrelser. Transmisjonen av pengepolitikken tar seg også opp 

6. På likviditet vil RBI forbli fleksibel og lydhør overfor kravene til de produktive sektorene i økonomien.  

Fulltekst av guvernørens erklæring

Når jeg la frem den første pengepolitiske erklæringen for det nye året, blir jeg minnet om den historiske betydningen av 2023 for Reserve Bank of India. Fra å være et aksjeselskap ble Reserve Bank brakt inn i offentlig eie 1. januar 1949.¹ Dermed markerer 2023 det 75. året for offentlig eierskap av Reserve Bank og dens fremvekst som en nasjonal institusjon. Dette er et beleilig øyeblikk for kort å reflektere over utviklingen av pengepolitikken i denne perioden. I de to tiårene etter uavhengighet var Reservebankens rolle å støtte økonomiens kredittbehov under femårsplanene. De påfølgende to tiårene var preget av banknasjonalisering i 1969, oljesjokk, monetisering av store budsjettunderskudd og kraftig økning i pengemengde og inflasjon. Pengemål ble vedtatt på midten av 1980-tallet for å begrense vekst i pengemengden og dempe inflasjonspresset. Siden begynnelsen av 1990-tallet har Reserve Bank fokusert på markedsreformer og institusjonsbygging. En tilnærming med flere indikatorer ble vedtatt i april 1998, der en rekke indikatorer ble overvåket for politikkutforming. I kjølvannet av den globale finanskrisen og raserianfall, da inflasjonsforholdene forverret seg i India, ble fleksibel inflasjonsmål (FIT) formelt vedtatt i juni 2016 for å gi et troverdig nominelt anker for pengepolitikken. Som vi vet, er hovedmålet for pengepolitikken under FIT-rammeverket å opprettholde prisstabilitet samtidig som man husker målet om vekst.

2. Nå i dag har de enestående hendelsene de siste tre årene satt pengepolitiske rammeverk på prøve globalt. I løpet av en veldig kort periode har pengepolitikken over hele verden dreid fra den ene ytterligheten til den andre som svar på en rekke overlappende sjokk. I motsetning til den store moderasjonstiden på 1990-tallet og de første årene av dette århundret, ble pengepolitikken konfrontert med en enestående nedgang i økonomisk aktivitet etterfulgt av en økning i global inflasjon. Dette krever en dypere forståelse av de strukturelle endringene i den globale økonomien og inflasjonsdynamikken, og deres implikasjoner for gjennomføringen av pengepolitikken.

3. I det nåværende urolige globale miljøet står fremvoksende markedsøkonomier (EME) overfor skarpe avveininger mellom å støtte økonomisk aktivitet og å kontrollere inflasjonen, samtidig som politikkens troverdighet bevares. Ettersom globale bruddlinjer dukker opp i handel, teknologi og investeringsstrømmer, er det et presserende behov for å forsterke det globale samarbeidet. Verden ser til India, nå ved roret for G-20, for å stimulere til globalt partnerskap på flere kritiske områder. Dette minner meg om hva Mahatma Gandhi hadde sagt: "Jeg tror at ... India ... kan gi et varig bidrag til fred og solid fremgang i verden."²

Beslutninger og overveielser fra Pengepolitiske Komité (MPC)

4. Pengepolitisk komité (MPC) møttes 6., 7. og 8. februar 2023. Basert på en vurdering av den makroøkonomiske situasjonen og dens utsikter, besluttet Pengepolitisk utvalg med et flertall på 4 medlemmer av 6 å øke styringsrenten med 25 basispunkter til 6.50 prosent, med umiddelbar virkning. Følgelig vil den stående innskuddsfasiliteten (SDF)-renten bli revidert til 6.25 prosent; og den marginale stående fasiliteten (MSF)-renten og bankrenten til 6.75 prosent. MPC besluttet også med et flertall på 4 av 6 medlemmer å forbli fokusert på tilbaketrekking av overnatting for å sikre at inflasjonen forblir innenfor målet fremover, samtidig som den støtter veksten.

5. La meg nå forklare MPCs begrunnelse for disse beslutningene om styringsrenten og holdningen. De globale økonomiske utsiktene ser ikke like dystre ut nå som for noen måneder siden. Vekstutsiktene i store økonomier har bedret seg, mens inflasjonen er på vei ned, selv om den fortsatt er godt over målet i store økonomier. Situasjonen er fortsatt flytende og usikker. IMF har oppjustert de globale vekstanslagene for 2022 og 2023, som gjenspeiler den nylige optimismen.³ Etter hvert som prispresset avtar, har flere sentralbanker valgt langsommere renteøkninger eller pauser. Den amerikanske dollaren har trukket seg kraftig tilbake fra sitt høyeste nivå på to tiår. Strammere økonomiske forhold forårsaket av aggressive pengepolitiske handlinger, volatile finansmarkeder, gjeldsproblemer, langvarige geopolitiske fiendtligheter og fragmentering fortsetter å gi høy usikkerhet til utsiktene for den globale økonomien.

6. Midt i denne ustabile globale utviklingen er den indiske økonomien fortsatt motstandsdyktig. Real BNP-vekst er anslått til 7.0 prosent i 2022-23, ifølge det første forhåndsanslaget fra Nasjonalt statistikkkontor (NSO). Høyere rabi-areal, vedvarende urban etterspørsel, forbedret etterspørsel på landsbygda, robust kredittutvidelse, gevinst i forbruker- og næringsoptimisme og regjeringens økte satsing på kapitalutgifter og infrastruktur i Unionsbudsjettet 2023-24 bør støtte økonomisk aktivitet i det kommende året. Svak ekstern etterspørsel og det usikre globale miljøet vil imidlertid hindre innenlandske vekstutsikter.

7. Konsumprisveksten i India beveget seg under det øvre toleransenivået i løpet av november-desember 2022, drevet av en sterk nedgang i prisene på grønnsaker. Kjerneinflasjonen forblir imidlertid klissete.

8. Ser vi fremover, mens inflasjonen forventes å avta i 2023-24, vil den trolig herske over målet på 4 prosent. Utsiktene er tåkete av fortsatt usikkerhet fra geopolitiske spenninger, volatilitet i globale finansmarkeder, stigende råvarepriser utenom olje og volatile råoljepriser. Samtidig forventes den økonomiske aktiviteten i India å holde seg bra. Renteøkningene siden mai 2022 jobber seg fortsatt gjennom systemet. Alt i alt var MPC av den oppfatning at ytterligere kalibrerte pengepolitiske handlinger er berettiget for å holde inflasjonsforventningene forankret, bryte den vedvarende kjerneinflasjonen og dermed styrke vekstutsiktene på mellomlang sikt. Følgelig besluttet MPC å heve styringsrenten med 25 basispunkter til 6.50 prosent. MPC vil fortsette å opprettholde en sterk årvåkenhet over de utviklende inflasjonsutsiktene for å sikre at den forblir innenfor toleransebåndet og gradvis tilpasses målet.

9. Inflasjonen ventes å være gjennomsnittlig 5.6 prosent i Q4:2023-24 mens styringsrenten er 6.50 prosent. Justert for inflasjon ligger styringsrenten fortsatt på nivået før pandemien. Likviditeten forblir i overskudd, med en gjennomsnittlig daglig absorpsjon på ₹1.6 lakh crore under LAF i januar 2023. De generelle monetære forholdene forblir derfor imøtekommende, og derfor bestemte MPC seg for å fortsette å fokusere på tilbaketrekking av overnatting.

Vurdering av vekst og inflasjon

Vekst

10. Tilgjengelige data for Q3 og Q4:2022-23 indikerer at den økonomiske aktiviteten i India fortsatt er motstandsdyktig. Etterspørselen etter byforbruk har styrket seg, drevet av vedvarende bedring i skjønnsmessige utgifter, spesielt på tjenester som reiser, turisme og gjestfrihet. Salget av personbiler og innenlands flypassasjertrafikk hadde en solid vekst fra år til år (år-til-år). Innenlands flypassasjertrafikk krysset pre-pandeminivåer for første gang i desember 2022. Etterspørselen på landsbygda fortsetter å vise tegn til bedring ettersom salget av traktorer og tohjulinger økte i desember. Flere høyfrekvente indikatorer⁴ også peker mot styrking av aktiviteten.

11. Investeringsaktiviteten fortsetter å øke. Ikke-matbankkreditt økte med 16.7 prosent (åååå) den 27. januar 2023. Den totale ressursstrømmen til den kommersielle sektoren har økt med ₹20.8 lakh crore i løpet av 2022-23 så langt mot ₹12.5 lakh crore i året siden. Indikatorer for faste investeringer – sementproduksjon; stål forbruk; og produksjon og import av kapitalvarer – registrerte kraftig vekst i november og desember. I flere sektorer som sement, stål, gruvedrift og kjemikalier er det tegn på at det skapes ytterligere kapasitet i privat sektor. I følge RBIs undersøkelse økte sesongjustert kapasitetsutnyttelse til 74.5 prosent i Q2:2022-23. Draget fra netto ekstern etterspørsel fortsatte på den annen side da vareeksporten avtok i Q3:2022-23.

12. På tilbudssiden er landbruksaktiviteten fortsatt sterk med god rabisåing, høyere reservoarnivåer, god jordfuktighet, gunstig vintertemperatur og komfortabel tilgjengelighet av gjødsel.⁵ PMI-produksjon og PMI-tjenester forble i ekspansjon på henholdsvis 55.4 og 57.2 i januar 2023.

13. Når det gjelder utsiktene, har den forventede høyere rabiproduksjonen forbedret utsiktene for jordbruk og etterspørsel på landsbygda. Det vedvarende oppsvinget i kontaktintensive sektorer bør støtte urbant forbruk. Bredbasert kredittvekst, bedre kapasitetsutnyttelse, statens satsing på investeringer og infrastruktur bør styrke investeringsaktiviteten. I følge våre undersøkelser er bedrifter i produksjons-, tjeneste- og infrastruktursektoren optimistiske med tanke på forretningsutsiktene. På den annen side kan langvarige geopolitiske spenninger, strammere globale finansielle forhold og bremse ekstern etterspørsel fortsette som nedsiderisiko for innenlandsk produksjon. Tatt alle disse faktorene i betraktning, anslås real BNP-vekst for 2023-24 til 6.4 prosent med Q1 på 7.8 prosent; Q2 på 6.2 prosent; Q3 på 6.0 prosent; og Q4 på 5.8 prosent. Risikoene er jevnt balansert.

Inflasjon

14. Overordnet KPI-vekst ble moderert med 105 basispunkter i løpet av november-desember 2022 fra nivået på 6.8 prosent i oktober 2022. Dette skyldtes en oppmykning i matvareveksten på bakgrunn av en kraftig deflasjon i grønnsaksprisene, som mer enn oppveide inflasjonspresset fra frokostblandinger, proteinbaserte matvarer og krydder. Som et resultat av dette tidligere enn forventet og brattere sesongmessige fall i grønnsaksprisene, har inflasjonen for Q3:2022-23 vist seg å være lavere enn våre anslag. Kjerne-KPI-inflasjonen (dvs. KPI ekskludert mat og drivstoff) forble imidlertid høy.

15. Fremover vil utsiktene for matinflasjon dra nytte av en sannsynlig rabihøst ledet av hvete og oljefrø. Mandi-ankomster og innkjøp av kharif-paddy har vært robuste, noe som har resultert i forbedring i bufferlagrene av ris. All denne utviklingen lover positivt for utsiktene for matinflasjon i 2023-24.

16. Det er fortsatt betydelig usikkerhet knyttet til den sannsynlige utviklingen av globale råvarepriser, inkludert prisen på råolje. Råvareprisene kan forbli faste med lettelsen av COVID-19-relaterte restriksjoner i enkelte deler av verden. Den pågående gjennomstrømningen av innsatskostnader, spesielt innen tjenester, kan holde kjerneinflasjonen på høye nivåer. Forpliktelsen til finanspolitisk konsolidering som er videreført i Unionsbudsjettet 2023-24 og den fremtidige banen for å redusere brutto finansunderskudd vil skape et miljø med makroøkonomisk stabilitet. Dette lover godt for inflasjonsutsiktene. Videre begrenser den lave volatiliteten til den indiske rupien i forhold til andre valutaer virkningen av importert prispress og andre globale ringvirkninger. Tatt i betraktning disse faktorene og forutsatt en gjennomsnittlig råoljepris (indisk kurv) på 95 dollar per fat, anslås inflasjonen til 6.5 prosent i 2022-23, med 4. kvartal på 5.7 prosent. Forutsatt en normal monsun anslås KPI-inflasjonen til 5.3 prosent for 2023-24, med Q1 på 5.0 prosent, Q2 på 5.4 prosent, Q3 på 5.4 prosent og Q4 på 5.6 prosent. Risikoene er jevnt balansert.

17. Overordnet inflasjon har moderert seg med negativt momentum i november og desember 2022, men den faste kjerne- eller underliggende inflasjonen er en bekymringssak. Vi må se en avgjørende moderering i inflasjonen. Vi må forbli urokkelige i vår forpliktelse til å få ned inflasjonen. Pengepolitikken må derfor skreddersys for å sikre en varig desinflasjonsprosess. En renteøkning på 25 basispunkter anses som hensiktsmessig på det nåværende tidspunktet. Reduksjonen i størrelsen på renteøkningen gir mulighet til å vurdere effektene av tiltakene som er gjort så langt på inflasjonsutsiktene og på økonomien for øvrig. Det gir også albuerom for å veie alle innkommende data og prognoser for å bestemme passende handlinger og politikk fremover. Pengepolitikken vil fortsette å være smidig og våken for de bevegelige delene i inflasjonsbanen for å effektivt møte utfordringene til økonomien.

Likviditet og finansmarkedsforhold

18. Når vi nærmer oss slutten av 2022-23, er det verdt å rekapitulere nøkkelutviklingen på pengepolitisk front det siste året. Etter begynnelsen av krigen i Europa, som drastisk endret vekst-inflasjonsdynamikken over hele verden, inkludert India, har vi tatt en rekke skritt i den indiske økonomiens beste interesse. Vi ga prisstabilitet over vekst i april 2022; vi innførte en større reform i pengepolitikkens operasjonelle prosedyre gjennom innføringen av den stående innskuddsfasiliteten (SDF); vi gjenopprettet bredden av politikkkorridoren til nivået før pandemien; vi hevet reporenten med 40 bps og cash reserve ratio (CRR) med 50 bps i et off-cycle møte i mai; vi endret den politiske holdningen til å fokusere på tilbaketrekking av overnatting; vi fortsatte rentestrammingssyklusen i hvert møte i MPC; og vi tok i bruk en smidig og fleksibel tilnærming til likviditetsstyring ved å utføre både omvendt repo med variabel rente (VRRR) og repo med variabel rente (VRR) i henhold til kravet. Som et resultat av alle disse tiltakene har den reale styringsrenten blitt dyttet inn i positivt terreng; banksystemet har flyttet ut av Chakravyuh⁶ av overskuddslikviditet; inflasjonen avtar; og økonomisk vekst fortsetter å være robust.

19. Mens jeg kommer med denne uttalelsen, forblir systemlikviditeten i overskudd, men av en lavere størrelse sammenlignet med april 2022. I tiden fremover, mens høyere offentlige utgifter og den forventede avkastningen av valutainngående valutaer sannsynligvis vil øke den systemiske likviditeten, vil den få modulert av den planlagte innløsningen av LTRO og TLTRO⁷ midler i løpet av februar til april 2023. Reservebanken vil forbli fleksibel og lydhør for å møte økonomiens produktive krav. Vi vil utføre operasjoner på hver side av LAF, avhengig av de utviklende likviditetsforholdene.

20. Som en del av vår gradvise bevegelse mot normalisering av likviditet og markedsoperasjoner, er det nå besluttet å gjenopprette markedstiden for Statspapirmarkedet til den pre-pandemiske timingen kl. 9 til 5.⁸ I tillegg, som en del av vårt pågående arbeid med å videreutvikle statspapirmarkedet, foreslår vi å tillate utlån og innlån av G-sek. Dette vil gi investorer en mulighet til å distribuere sine ledige verdipapirer, forbedre porteføljeavkastningen og legge til rette for bredere deltakelse. Dette tiltaket vil også gi dybde og likviditet til G-sec-markedet; bidra til effektiv prisoppdagelse; og arbeide for en jevn gjennomføring av markedslåneprogrammet til senteret og statene.

21. Takten for overføring av pengepolitiske handlinger til utlåns- og innskuddsrenter har styrket seg i den nåværende innstrammingssyklusen. De veide gjennomsnittlige utlånsrentene (WALR) på nye rupi-lån og utestående lån økte med henholdsvis 137 bps og 80 bps i løpet av mai til desember 2022. Den veide gjennomsnittlige innenlandske innskuddsrenten på nye innskudd og utestående innskudd økte med 213 bps og 75 bps hhv.

22. Den indiske rupi har vært en av de minst volatile valutaene blant sine asiatiske jevnaldrende i kalenderåret 2022 og fortsetter å være det i år også.⁹ Tilsvarende er svekkelsen og volatiliteten til den indiske rupien i den nåværende fasen av flere sjokk langt lavere enn under den globale finanskrisen og det koniske raserianfallet.¹⁰ I en grunnleggende forstand gjenspeiler bevegelsene til rupien motstandskraften til den indiske økonomien.

Ekstern sektor

23. Underskuddet på driftsbalansen (CAD) for første halvår 2022-23 var på 3.3 prosent av BNP. Situasjonen har vist bedring i Q3:2022-23 da importen ble moderert i kjølvannet av lavere råvarepriser, noe som resulterte i en innsnevring av handelsunderskuddet for varer. Videre økte tjenesteeksporten med 24.9 prosent (år-til-år) i Q3:2022-23, drevet av programvare, forretnings- og reisetjenester. Globale utgifter til programvare og IT-tjenester forventes å forbli høye i 2023. Veksten for pengeoverføringer for India i H1 av 2022-23 var rundt 26 prosent – ​​mer enn det dobbelte av Verdensbankens anslag for året. Dette vil trolig forbli robust på grunn av bedre vekstutsikter i Gulf-landene. Nettobalansen under tjenester og pengeoverføringer ventes å forbli i stort overskudd, noe som delvis kompenserer for handelsunderskuddet. CAD forventes å moderere seg i H2:2022-23 og forbli eminent håndterlig og innenfor levedyktighetsparametrene.¹¹

24. På finansieringssiden forblir strømmene av netto utenlandske direkte investeringer (FDI) sterke på 22.3 milliarder USD i løpet av april-desember 2022 (24.8 milliarder USD i tilsvarende periode i fjor). Utenlandske porteføljestrømmer har vist tegn til bedring med positive strømmer på USD 8.5 milliarder i løpet av juli til 6. februar, ledet av aksjestrømmer (utenlandske porteføljestrømmer er imidlertid negative i regnskapsåret så langt). Netto tilsig under innskudd fra utlandet økte til USD 3.6 milliarder i løpet av april-november 2022 fra USD 2.6 milliarder for et år siden, styrket av Reserve Banks 6. juli-tiltak. Valutareservene har gått tilbake fra 524.5 milliarder USD 21. oktober 2022 til 576.8 milliarder USD 27. januar 2023, og dekker rundt 9.4 måneder med anslått import for 2022-23. Indias eksterne gjeldsforhold er lave i internasjonale standarder.¹²

Ytterligere tiltak

25. Jeg skal nå kunngjøre visse tillegg målinger.

Straffegebyr på lån

26. For tiden er Regulated Entities (RE) pålagt å ha en policy for påkreving av strafferenter på forskudd. RE-ene følger imidlertid ulik praksis for innkreving av slike avgifter. I visse tilfeller anses disse kostnadene å være overdrevne. For ytterligere å øke åpenheten, rimeligheten og forbrukerbeskyttelsen, vil utkast til retningslinjer for uttak av straffegebyrer bli utstedt for å innhente kommentarer fra interessenter.

Klimarisiko og bærekraftig finans

27. I erkjennelse av viktigheten av klimarelaterte finansielle risikoer som kan ha konsekvenser for finansiell stabilitet, hadde Reserve Bank utgitt et diskusjonsdokument om klimarisiko og bærekraftig finans i juli 2022. Basert på tilbakemeldingene mottatt, er det besluttet å gi retningslinjer for RE om (i) et bredt rammeverk for aksept av grønne innskudd; (ii) rammeverk for offentliggjøring om klimarelaterte finansielle risikoer; og (iii) veiledning om klimascenarioanalyse og stresstesting.

Utvide omfanget av TReDS

28. Til fordel for MSMEs hadde Reserve Bank introdusert et rammeverk i 2014 for å lette finansieringen av deres kundefordringer gjennom Trade Receivables Discounting System (TReDS). Det er nå foreslått å utvide omfanget av TReDs ved (i) å tilby forsikringsfasiliteter for fakturafinansiering; (ii) tillate alle enheter/institusjoner som driver factoringvirksomhet å delta som finansiører i TReDS; og (iii) tillate re-diskontering av fakturaer (det vil si å utvikle et sekundærmarked i TReDS). Disse tiltakene forventes å forbedre kontantstrømmene til MSME-ene.

Utvide UPI for innkommende reisende til India

29. UPI har blitt enormt populært for detaljhandel med digitale betalinger i India. Det er nå foreslått å tillate alle innkommende reisende til India å bruke UPI for sine selgerbetalinger (P2M) mens de er i landet. Til å begynne med vil dette anlegget bli utvidet til reisende fra G-20-land som ankommer utvalgte internasjonale flyplasser.

QR-kodebasert myntautomat – Pilotprosjekt

30. Reserve Bank of India vil lansere et pilotprosjekt på QR-kodebasert myntautomat (QCVM) i 12 byer. Disse automatene vil ta ut mynter mot debet til kundens konto ved å bruke UPI i stedet for fysisk anbud på sedler. Dette vil gjøre mynter lettere tilgjengelige. Basert på erfaringene fra piloten, vil det bli gitt retningslinjer til bankene for å fremme distribusjon av mynter ved bruk av disse maskinene.

konklusjonen

31. Når vi starter et nytt år, er det et godt tidspunkt å reflektere over reisen vår så langt og hva som ligger foran oss. Når jeg ser tilbake, er det oppmuntrende å merke seg at den indiske økonomien har taklet flere store sjokk de siste tre årene og har kommet sterkere ut enn før. India har den iboende styrken, et muliggjørende politisk miljø og sterke makroøkonomiske fundamenter og buffere for å håndtere fremtidige utfordringer.

***

Post pengepolitisk pressekonferanse av Shri Shaktikanta Das, RBI-guvernør